华宝证券日前发布《2015金融产品年度报告》。报告对银行、券商、基金等六大资产管理行业的金融产品进行全面剖析，并创新性地提供了跨界比较的指数工具，为不同类型资产配置需求的投资者提供了重要帮助。

　　跨市场利差分析和工具化应用

　　在近年来不同市场金融产品之间联系愈加密切的背景下，报告总结了这种联系和联系产生的变化，信托、银行理财等通过影响无风险利率，进而影响了其他产品的定价水平。比如此前若干年信托、信用债等“刚性兑付”，在极大提高了真实无风险利率的同时，导致股市等权益类市场持续低迷；而2014年首迎违约元年，信托、公募债、私募债违约案例频繁爆发，刚性兑付破灭，真实无风险利率下行的同时，股票市场开始走牛。

　　机构投资者投资选择的多样化使得各类金融产品之间的影响不断加深，金融产品之间的定价引导作用越趋显著。同时，随着券商资管计划、基金子公司专项计划等多种金融工具的创设，将原本割裂的市场逐一打通，金融产品联结各个市场的纽带作用显著增强。

　　华宝证券在报告中详细分析比较了各类金融产品之间的跨市场利差，并在此基础上，首次构建了跨市场的风险溢价指标和信用溢价指标。这些指标的工具化应用，可以为面临着不同政策约束和资本约束的投资者，提供大类资产配置和风险收益的重要参考；也有助于普通投资者以更加宏阔的视野审视自己的投资品种，对不同市场产品的关注更有效率。

　　金融新常态的四大特征

　　报告提出，目前金融的新常态主要有以下几个主要特征：信用利差扩大化趋势明显、市场波动显著加大、投资者结构变化加剧、个人价值得到明显提升等。

　　随着宏观经济的波动、信用等级中枢下移以及不同程度的信用违约事件不断出现，刚性兑付这把高悬于头顶的达摩克利斯之剑将迟早落地，推动信用利差上行成为金融业发展的新常态，信用风险将大幅提升。

　　在货币政策宽松信号的持续释放，改革预期的提升，各种新资金的入场，各类加大杠杆的创新类投资工具的出炉，国内经济增速及企业盈利下滑的风险加大，以及海外市场动荡等多种因素博弈的影响下，市场波动显著加大的状态未来将成为新常态，持续推升市场风险溢价，提高投资风险，降低金融市场的资源配置效率。

　　从投资者结构看，在金融压制的宏观背景下，居民与企业的理财需求和融资需求不能得到有效满足，催生了互联网金融的蓬勃发展，带来了具有新的消费习惯的80、90后投资群体的快速崛起。同时，资本市场的机构投资者结构也发生了显著的变化，其最主要的特征是：产业资本持股稳定增长，加强资本市场与实体经济紧密联系；公募基金规模小型化；私募规模扩大化，竞争力凸显；海外资金外援对市场影响日益增强等。

　　另外，跨市场之间的多元联动和复杂性，对管理人的视野综合判断能力提出了更高的要求，个人价值日益凸显。伴随《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试行）》和新基金法的实施，基金外包业务对私募基金管理人运营成本的大幅降低，同时，基金牌照价值下降，加之目前股市回升以及对个人价值最大化的追求成为新趋势，大佬奔私潮成为新常态。

　　金融机构如何应对挑战

　　对于金融机构来说，如何应对金融新常态的挑战？华宝证券提出了如下建议：

    第一，从资产配置端的角度来看，各类金融机构应着眼于创新更多类别的金融产品，而不仅仅是传统的投资领域或是过去各自所熟悉的投资领域。金融机构应该更多地关注到诸如我国日益成熟的金融衍生品市场、海外的金融产品市场以及一些金融机构的创新产品，这些市场和产品将立足创新类的金融手段，改变金融市场风险收益特征单一的特点，进一步完善金融机构资产负债表。

　　第二，从负债端的角度来看，各类金融机构应立足结构金融，通过融资结构和融资形式的综合手段，创新创造一些新的负债端的金融产品。这些结构性金融产品不仅仅可以成为一种投资工具，它同样能够被塑造成一种融资工具，成为金融机构在负债端应对不断变化的市场环境的重要手段。比如结构化的理财产品或资产管理计划、收益凭证等，相信能够成为未来其在整个资本市场客户、资源的竞争格局中占得先机的利器。

　　第三，坚持拥抱互联网，探索全新的服务内容、业务模式和销售模式来应对互联网金融带来的冲击和挑战。

　　第四，不断完善治理结构，探索能够有效统一持有人利益、员工利益和股东利益的治理结构。