一、基础知识篇
    1.什么是权证？
    答：权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到
    期日,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算方式收取结算差价的有价
    证券。权证是证明持有人拥有特定权利的契约。权证中约定的证券通常被称作“标的证券”
    （或“基础证券”），即发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。
    2.权证有哪些种类？
    答：权证有很多种分类方法：按照未来权利的不同，权证可分为认购权证和认沽权证。其中
    认购权证是指发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发
    行人购买标的证券或以现金结算方式收取结算差价的有价证券；认沽权证是指发行人发行
    的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人出售标的证券或以现
    金结算方式收取结算差价的有价证券。
    按照行权模式的不同，权证又可分为欧式权证和美式权证。其中欧式权证是指仅在到期
    日或之前数日可以行使约定权利（简称“行权”）的权证，美式权证是指在到期前或相当一
    段时期内随时可以行权的权证。
    按照发行人的不同，还可分为认股权证和备兑权证。其中认股权证是指标的证券发行人发行
    的权证，备兑权证是指标的证券发行人以外的第三方（如大股东、券商等金融机构）发行的
    权证。
    按结算方式，可分为现金结算方式和证券给付结算方式。权证行权采用现金结算方式的，
    权证持有人行权时，按行权价格与行权日标的证券结算价格之差额同行权比例的乘积扣减行
    权费用，收取现金。前款中的标的证券结算价格，为行权日前十个交易日标的证券每日收盘
    价的平均值。权证行权采用证券给付方式结算的，认购权证的持有人行权时，应支付依行权
    费用、行权价格及标的证券数量计算的价款，并获得标的证券；认沽权证的持有人行权时，
    应交付标的证券，并获得依行权费用、行权价格及标的证券数量计算的价款。
    3.在上海证券交易所交易的权证有哪些？
    答：2005 年8 月22 日，上海证券交易所成功推出了第一支股改权证-宝钢权证。截至08 年
    12 月底，沪市权证先后上市总数达到38 支，其中股改权证21 支（包括认购权证10 支，认
    沽权证11 支），分离交易可转债公司权证17 支。
    2008 年6 月20 日，上交所最后一只股改权证--南航认沽权证存续期满，现交易的权
    证均为分离交易可转债公司权证。有关股改权证的问题可参考《上海证券交易所有关负责人
    就股改权证问题答记者问》。
    4.在上海证券交易所交易的权证有哪些主要条款，分别代表什么含义？如何正确解读权证行
    权比例条款？
    答：权证的主要条款一般包括发行人、发行价、发行数量、权证类别、存续期间、行权比例、
    行权价格、行权方式等等。
    现以云化CWB1 以及南航JTP1 的主要条款为例，解释说明列表如下：
    云化CWB1 南航JTP1
    发行人 云南云天化股份有限公司 南航集团
    行权价格 18.23元 7.43元
    行权比例 1 0.5
    解释
    权证持有人有权在行权期间以18.23 元买入1
    股云天化股票，1 份权证可买入1 股标的证
    券
    权证持有人有权在行权期间以7.43 元卖出1 股南方
    航空股票，2 份权证可卖出1 股标的证券
    权证交易代
    码
    580012 580989
    存续期间 2007-3-8至2009 年-3-7 2007-6-21至2008-6-20
    到期日 2009-3-7 2008-6-20
    解释 2009 年3 月7 日该权证到期，之后将不再存
    在
    2008 年6 月20 日该权证到期，之后将不再存在
    行权方式 证券 现金
    解释
    权证行权时，按照规定，权证持有人可以行
    权价购买标的股票。
    权证行权时，按照规定，若为价内权证，南航JTP1
    权证自动行权，权证持有者可获得现金差额。
    5.如何正确解读权证行权比例条款
    答：行权比例是指一份权证可以购买（对于认购权证）或出售（对于认沽权证）的标的证券
    数量。例如：在南航认沽权证（南航JTP1）上市公告书中，初始行权比例为2：1（行权比
    例数值为0.5），相当于权证持有人在行权期间每2 份权证可以7.43 元卖出1 股标的证券。
    南航JPT1 的初始行权价为7.43 元，表示只有当结算价格低于7.43 元时，该认沽权证才有
    正的内在价值，行权才能获得收益。在考虑权证买入成本的情况下，认沽权证投资者行权时
    真正的盈亏平衡点价格则要低于行权价格，具体公式如下：
    盈亏平衡点价格（认沽权证） = 权证行权价格- 权证买入价格/权证行权比例数值
    以南航认沽权证为例，如果一个投资者以1 元/份的价格买入南航认沽权证，则权证行
    权时该投资者的盈亏平衡点价格 = 7.43-1/0.5 =5.43 元。只有当结算价格低于5.43 元时，权
    证行权所获的收益才能弥补其权证买入成本，并获得正的收益。
    同理，在考虑权证买入成本的情况下，认购权证投资者行权时真正的盈亏平衡点价格则
    要高于行权价格，即只有当标的证券价格高于该盈亏平衡点价格时，权证行权所获的收益才
    能弥补其权证买入成本，并获得正的收益。具体公式为：
    盈亏平衡点价格（认购权证） = 权证行权价格 + 权证买入价格/权证行权比例数值
    6.权证的作用有哪些？
    答：权证主要有以下三个用途：
    （1）套期保值和风险管理。根据高风险、高预期收益原则，套期保值的目标是使风险降
    幅大于预期收益率应有的降幅。风险管理的目标是使风险水平降到可以承受的水平。权证的
    最大作用，就是可以和投资者手里的标的资产构成避险组合。比如，股票投资者担心手里的
    股票价格下跌，就可以买入该股票的认沽权证来对冲风险。在日常的投资组合管理中，也可
    以充分发挥权证的作用，以进一步分散组合风险。在投资组合管理中，权证比起股票具有两
    个优点：其一是投资成本小，使得原本无力进行的分散投资成为可能；其二是权证有认购、
    认沽之分，其系统风险截然相反，为投资组合提供了更加灵活的选择机会。
    （2）套利。在考虑了交易成本和税收之后，只要权证的市场价格不符合资产定价公式，
    就存在无风险套利机会。例如，投资者持有价格为S 的正股，以该股票为标的证券的认沽
    权证价格为P，行权价格为X，若P<(X-S)，则投资者可以通过购买认沽权证持有至到期，
    至少获取无风险利润[（X-S）-P]。另外，基于同一标的资产、到期日和执行价格均相同的
    认购权证和认沽权证之间存在一个平价关系，如果权证的市场价格不服从这个平价关系，就
    可以通过“卖高买低”进行无风险套利。
    （3）投机。权证具有较高的杠杆率，权证投资的成本仅为标的证券投资的几分之一，且
    由于权证T+0 交易，因此这也就放大了投机者的投机能力和投机收益。当然，高收益伴随
    着高风险，权证投机的损失也相应地被放大，甚至有可能损失全部的投资成本。
    7.什么叫价内权证？什么叫价外权证？
    答：价内权证是指权证行权价格低于标的证券交易价格或标的证券结算价格的认购权证；或
    者行权价格高于标的证券交易价格或标的证券结算价格的认沽权证。反之则叫价外权证。
    8.影响权证价格的主要因素有哪些？
    答：决定权证价值的主要因素有：标的证券价格、标的证券价格波动性、权证剩余期限及其
    行权价格、市场利率等。
    （1）标的证券价格：由于权证是以标的证券为基础而产生的衍生产品，标的证券价格也
    就成了确定权证发行价格及其交易价格走势的最主要因素。标的证券价格越高，意味着认购
    （沽）权证持有人执行权证所获收益越大（小）。因此，在其他条件不变的情况下，标的证
    券价格越高的认购（沽）权证，其发行或交易价格往往越高（低）。
    （2）权证行权价格：在其他条件不变的情况下，权证所约定的行权价格越高的认购（沽）
    权证，其发行或交易价格往往越低（高）。
    （3）权证剩余期限：权证的剩余期限即该权证距到期日的时间，权证剩余期限越长，权
    证的时间价值越高，因此在其他条件不变的情况下，权证价格一般也就越高。
    （4）标的证券价格波动性：标的证券价格波动性越大，标的证券价格出现异常高（低）
    的可能性越大，那么权证处于价内的机会也就越多，因此在其他条件不变的情况下，权证发
    行价格或交易价格一般也就越高。
    （5）无风险利率：无风险利率的高低，决定着标的证券投资成本的大小。无风险利率越
    高，投资于标的证券的成本越大，因而认购权证变得较具吸引力，而认沽权证的吸引力则相
    应变小，在其他条件不变的情况下，认购（沽）权证的发行或交易价格就会越高（低）。
    9.权证的创设是怎么回事？
    答：境外成熟权证市场中，普遍存在市场化的供求平衡机制，以防止其交易价格由于炒
    作而严重背离其理论价值，成为纯粹的投机工具。我们知道，伴随股改而生的权证为非流通
    股大股东免费派送给流通股东的对价，发行数量固定；与此同时，股改权证只数很少，如果
    缺乏供求平衡机制，在一定条件下极易成为严重投机炒作的目标。由此，上交所根据权证产
    品的一般规律，借鉴成熟市场的类似做法，结合股改权证的运行特点，在制度设计中引入市
    场化的供求平衡机制--创设机制，即允许创新试点券商根据自身对市场的判断，有成本地
    创设权证。
    创设的基本运作模式是，符合条件的合格机构，在其认为价格高估的时候，按照一定的
    程序和要求，可以创设权证，并在市场上卖出，增加权证的供给；在其认为权证价格相对合
    理时，可以购回并注销权证，释放履约担保品。权证创设时，创设人必须按要求，按照100%
    的比例提交足额的股票（认购权证）或者现金（认沽权证），作为行权履约担保，并将之存
    放于指定账户予以锁定。
    权证创设是预先设计并对外公布的一项制度安排，相关当事人及广大投资者事先知晓特
    定权证的创设。上交所根据《上海证券交易所权证暂行办法》中相关规定及授权条款，结合
    权证市场实际情况，于2005 年11 月21 日发布了《观玉证券公司创设武钢权证有关事项的
    通知》，规定了创设人的资格条件、程序、要求等事项，在后续的其他权证创设中，上交所
    也分别在权证上市前发布通知，规定具有创设资格的证券公司可以参照该通知的相关规定和
    要求，创设权证。就可以创设的权证，按照一定程序形成的股权分置改革说明书及权证上市
    公告书，都涉及了权证上市交易后的创设事项，特别提醒市场及投资者，在权证上市交易后，
    符合条件的机构可能按照证券交易所的相关规定实施创设，并提示创设可能对权证交易价格
    产生影响。权证投资者可通过上交所外部网查询权证创设情况。
    10.Delta 对冲值、溢价率和杠杆比率是什么意思？
    答：Delta 对冲值代表权证价格对标的证券价格变动的敏感程度，亦即表示当正股价格变动
    一个单位时，权证价格将会变动多少。认购权证的对冲值在0 与+1 之间（认沽权证的对冲
    值是-1 与0 之间）。权证越是价外，对冲值越接近0；权证越是价内，对冲值越接近±1。对
    冲值的绝对值也可理解为表示该权证有多大概率在到期时被行权。
    溢价率指在权证到期时，标的资产价格需要向有利于投资者的方向变动幅度的百分比，
    以使得持有者打平，即实现盈亏平衡。
    杠杆比率和有效杠杆比率：杠杆比率＝标的证券价格/(权证价格x 行权比例)；代表用1
    份标的证券的价格可以买入多少份“对应1 份标的证券的权证”。 有效杠杆比率=杠杆比率*
    对冲值 (delta), 代表标的证券价格变动1%时，权证价格理论上会发生的变动百分比。