华宝证券_每日行情_V型反转VS钟型曲线_日报_★★★_2009.06.03
V型反转VS钟型曲线
基本行情
周三A股震荡冲高，上证指数收报2778.59点，上涨1.99%，深圳成指收10712.31点，上涨2.17%；两市总成交量2416.4亿。
在近期的分析中，我们已经反复指出经济的V型反转已经成为大概率事件，并提出按照行业轮动节奏甚至通胀传导线索把握投资机会的思路。从市场的表现来看，这种策略是奏效的。不过，作为严谨的思考，不仅要考虑大概率事件，更要考虑的是小概率意外事件的风险，今天我们想为投资者指出经济的风险点所在。
今年以来的形势已经表明，中国经济的抗冲击与修复能力超出多数机构的预期，回想去年四季度，最乐观的机构也认为中国经济将有W型筑底的过程，经济的反转将以大U型完成，现在看来，这种可能性正在降低，V型反转的可能倒正在增加。确实，在政府投资与宽松货币的带动下，制造业与房地产业的恢复超出了多数人的预期，大宗商品价格也大幅反转，但目前还不能完全排除经济二次探底或再次波动的风险。前面已经指出中国经济自我修复的能力超出预期，那么未来主要等风险仍来自外部。我们认为最大风险来自美国消费的调整，并且这种情况有可能是长期的。我们倾向于目前美国经济已经开始走出谷底的判断，消费也将逐步复苏。不过，经过本轮危机后的美国民众，如果改变以往高消费低储蓄的习惯，美国消费的恢复很可能是平稳而不再强劲。而从历史经验看，美国消费增速变动一个百分点，将带动中国出口增速6.288个百分点；而中国出口变动一个百分点，GDP变动0.467个百分点。同时，欧盟与日本的复苏还落后于美国，未来中国的出口将更依赖于新兴经济体。第二个问题是投资持续性的问题。目前投资增长的主要动力来自政府投资，而政府投资作为平滑经济的举措，具有集中投放倾向。有媒体统计截止4月1日中央投资以下达44%，虽然由于资金配套的滞后，短期几个月内政府投资仍可能保持较高水平，但越往后压力将越大，1.18万亿投资中今年第二批仅有700亿就是一个信号。最危险的是，中美的消费最多只能达到平稳增长（其他经济体可能更加落后），没有最终消费的支撑，产能扩张将带来产能过剩，这种模式无法持续。此外还有一个风险点就是货币政策的调整。以当前的经济形势，除非再发生大的波动，否则再次降息的可能微乎其微，相反，随着房产、商品等资产价格的走高，可能引来央行的再次政策调整，当然目前来看，还不会产生大的方向性调整，但适度微调引发的信号提示作用也不可小视。由此来看，在经过一、二季度的快速恢复后，中国经济运行仍不能排除“钟型曲线”的可能，当然这种概率小于V型反转。
尽管存在“钟型曲线”的可能，但不意味行情不能操作。一方面，按照前几天我们所提出的，遵循大概率原则，继续按照经济周期和通胀的传导路径把握行业轮动，另一方面，在不确定中寻找确定性。美元的贬值趋势几乎可以说是当前最具确定性的事件，遵循这一路径，受益美元贬值的大宗商品、能源、有色等仍将有良好表现。而这其中还有一个特殊商品—黄金，无论经济复苏的通胀预期，还是美国经济再次探底引发的避险需求，黄金都将左右逢缘受益，可以说是最具确定性的品种。（当然如果作为进攻性策略未必是最好选择，因其涨幅未必能比得上其他大宗商品）不过需要提醒一句的是，当前A股中的黄金类个股，股价已充分反映上述预期，估值已有过高之嫌。
热点聚焦
BDI半年猛涨500％
在经历了惊心动魄的90％暴跌后，国际干散货市场在今年似乎又迎来一场疯狂的反弹。截至6月1日，波罗的海干散货指数（BDI）继续大涨187点，报收于3681点，较之去年12月的最低点，反弹幅度已经接近500％。航运业人士指出，此轮反弹中，中国钢厂对于铁矿石的进口需求大增是最主要因素。中海集团有关人士表示，BDI持续上涨，与中国大量进口铁矿石有很大关系，这从干散货运输的不同指数的涨幅来看也比较清楚。事实上，近期带动BDI上涨的最主要动力来自于代表主要承运铁矿石的capesize的船型运价的BCI。 申银万国分析师李树荣表示，一方面，中国去年年底推出的4万亿经济刺激计划中的大量基建项目上马，带动了对钢材的需求。另一方面，目前进口铁矿石的现货价格大幅下降，甚至低过国产矿石，其替代国产矿石的趋势越来越明显。在此情况下，钢厂存在利润空间，又有市场需求，因此有动力生产，从而带动了铁矿石的进口需求。
地产再融资渐起 A股房企计划融资额超过300亿元
IPO开闸临近 遵义钛业或成IPO重启首单