华宝证券_每日行情_经济上行VS政策下行_日报_★★★_2009.06.29
经济上行VS政策下行
基本行情
周一A股震荡上行，上证指数收报2975.31点，上涨1.61%，深圳成指收11605.51点，上涨1.69%；两市总成交量2079.5亿。
近期，无论是政府机构还是投资机构，对于中国经济向好预期渐趋一致。6月23日，国家统计局网站发表了《对当前几个宏观经济问题的初步分析》，表达了统计局的看法：二季度GDP预计接近8%，中国经济呈现出较为明显的止跌回升之势。中国央行行长周小川也于周日表示，中国今年第二季度国内生产总值(GDP)增幅可能略高于第一季度。而各机构对于中国经济上行预期更为乐观，就连一向谨慎的中金也表示此轮经济反弹幅度超出其此前预期。
我们认为，从经济周期内在的运行规律和近期的经济数据看，中国经济上行的确已是大概率事件。从传统角度看，无论从GDP、工业生产增长情况，还是从房地产投资、钢材生产量实物指标来看，走出谷底的迹象已十分明显。而从一些尚存疑问的指标看，通胀数据由于去年基数原因造成的翘尾负拉动作用将逐步减弱，以及猪肉价格已经出现企稳态势，尽管短期内CPI继续负增长的可能性很大，但若无意外，今年CPI必将出现前低后高的走势。而今年以来原油、金属等为代表的国际大宗商品价格普遍上涨，也将推动PPI与CPI结束负增长。而从普遍具有争议的发电量指标看，发改委已明确表示6月发电量有望告别负增长。另外，即便是最值得怀疑的出口，我们相信在外部经济逐步复苏和再次库存化，以及去年基数的前高后低，下半年尤其是四季度以后出口触底止跌回升也已成为较大概率的事件。此外，近期存贷数据显示，居民中长期贷款和活期存款（包括证券保证金余额）大幅增长，定存大幅减少，显示通胀预期抬高投资需求，而温和的通胀，尤其是通胀前期将有利于股市上升。（一个有趣的历史经验表明，中美两国过去的几次通胀周期都呈现典型的“股价涨、楼价涨、物价涨”三部曲特征。）
不过需要指出的是，与去年底的经济下行，政策上行相反，今年下半年则呈现经济上行，政策下行的风险。虽然历史经验早已表明，通常只有等物价上升出现之后，货币当局才认为通胀到来，届时就会开始收紧流动性，货币由宽松变成收紧，最终促使资产价格下降。同时无论是中国还是美国高层都明确表示仍将保持积极与宽松政策，我们认为，目前由于经济尚未完全企稳，政策不便立即转向，但从不断高企的未来通胀预期和近期中国高层持续的调研以及银监会等一些具体职能部门近期的表态来看，高层对未来的投资与通胀风险保持高度警惕。当然，政策下行在短期内或许还不会，但投资者需要明确在今年底或明年政策出现一定转向的可能。
热点聚焦
周小川︰第二季度GDP增幅预计将略高于第一季度
中国央行行长周小川周日表示，中国今年第二季度国内生产总值(GDP)增幅可能略高于第一季度。周小川在巴塞尔出席国际清算银行(Bank for International Settlements)会议的间隙表示，市场普遍预期中国第二季度GDP表现要略好于第一季度。中国第一季度GDP较上年同期增长6.1%，为近20年来的最小增幅。周小川同时否认中国央行减持美国国债是出于对美元走势的担忧。周小川表示，中国的外汇储备政策总是保持高度稳定和一致，换句话说，就是注重流动性、安全性和收益。他还称，中国不会突然改变外汇储备政策。
发改委：6月份发电量有望告别负增长
发改委有关负责人表示，由于经济企稳回暖，加之大部分地区气温持续偏高，6月以来全国用电负荷和电量均出现较明显增长。截至6月23日，当月累计发电量同比增长2.37%，预计6月将扭转去年10月以来连续8个月发电量负增长的局面。