华宝证券_每日行情_压力渐增趋势不变_日报_★★★_2009.08.19
压力渐增趋势不变
基本行情
周三A股再次重挫，上证指数收报2785.58点，下跌4.3%，深圳成指收11209.92点，下跌4.79%；两市总成交量1894.4亿。
昨天，央行在公开市场发行了450亿元一年期央行票据，利率与前一周相同，从而结束了连续7周的升势。股市的运行基本上取决于两个因素，一个是内在价值，一个是流动量，当内在价值不具吸引力，市场的上行就主要取决于流动性的推动。6月底以来，公开市场操作利率开始打破一年多的平静，持续上行。为增强微调力度，央行于7月8日重启了一年期央票，发行利率为1.5022%，此后，利率一路上涨，从1.5022％升至1.7605％，出于对宽松政策终结的担忧，股市于7月29日首次出现大幅震荡，并于8月4日起急转直下，与央行调控完全呼应，此前我们反复提示的风险也正是基于此。（有部分市场人士认为宽松政策终结不等于紧缩政策开始，从经济学意义上的确如此，但市场并非完全理性，当某种预期形成，往往会放大其效果，这种看法的谬误在于将实际市场运行看的过于机械理论化甚至可以说是“为看多而看多”）央票收益率企稳，或许出于信贷回落与股市的急速调整引发高层的一定担忧，从而令“微调”暂停。但我们注意到在利率企稳的同时，发行量有所增加，显示真正的回笼力度并没有放松。当然如果经济复苏不尽如人意，央票利率在未来一段时间内或许也将企稳一段时间，但整体趋紧，并逐渐从单纯数量型工具向数量、价格型工具并举的趋势不会改变，因此我们认为，央票利率只是阶段性企稳，未来趋势仍将上行，因此市场压力渐增的趋势不变。当然，今天市场的大跌或许也与扩容有关（传中冶将上市）
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